红杉将 2020 年的基金估值上调了 25%，Thrive Capital 的投资策略

这两年 VC 行业的好消息不多，不是估值下调就是分家或者募资规模下调，不过 Sequoia 红杉最近给行业算是带来了一个好的消息。

根据 Pitchbook 的数据，Sequoia 最近将其 2020 年募集的一只基金的估值上调了 24.6%，这只基金红杉在 2020 年募集 2 年时间已经投了 8.08 亿美金，同时红杉还将其另外的 6 只基金的估值平均提高了 11.3%，而已经分家了的红杉印度和红杉中国的几只基金的平均估值也上调了 9.2%。

这意味着至少在账面估值上，前几年的估值下降趋势已经发生了变化，特别是 2021-2022 年期间投资的项目，其估值普遍偏高，导致后来一些项目估值不得不做调整从而也让很多 VC 将其基金的整体估值进行下调。

虽然不知道具体是哪些项目估值的上升带来的影响，不过普遍认为是这两年 AI 相关项目的大幅增长带来的影响，红杉这两年对 OpenAI、Glean 以及 Harvey AI 等项目的投资估值倍数短时间都实现了大幅的增长。

前几天跟一位朋友聊，他的一个观点我很认同，他说这波 AI 的爆发拯救了很多 VC，现在市场的积极影响似乎已经传递到了 VC 这个链条，不过传递到 LP 的实实在在回报可能还需要一些时间。

上周，Digital Native 发表的一篇文章给我很大的印象，其标题《风险投资中的追逐热门与逆向思维》，作者Rex Woodbury 在文章里分享的这张图特别有意思，每年最热门的炒作话题与当年创立后最有价值的公司几乎没有对应上的。

Rex Woodbury 说，风险投资是建立在逆向思维的基础上的，毕竟，风险投资基于幂律：少数投资将推动大部分回报，这是一个关于异常值的行业。

获得幂律结果的一个好方法是：逆向思维并正确对待。基金回报的结果往往是疯狂、创新、颠覆性的想法。如果人云亦云，就很难找到真正的异类。一切都沦为渐进主义。此外，当你追逐热点时，公司往往定价过高，从而压缩了你的所有权和回报。

因此每年最热门的公司往往不是事后最成功的公司，投资 AI（模型和底层）最好的时机是在几年前，当时基础模型和底层已开始显现，不过 AI 应用有滞后效应，现在可能是合适的时机。

当所有人都在谈论 2020 年 "The Future of Work "时，如果能在五年前投资 Canva 和 Notion，将大有裨益。国防科技现在风头正劲，但早在 2017 年 Anduril 诞生时，大多数人都在关注加密货币和 DTC 品牌。因此上图的意义在于，我们的时间应该放在未来 3-4 年热门的东西。

Rex Woodbury 列举了几个他认为未来可能是热门的领域，比方说医疗保健、消费、教育，具体比方说迷幻药、与长寿相关、游戏以及数字媒体等。

不过，Josh Kushner 的 Thrive Capital 的投资策略和这些都不太一样，它非常独特，作为一家只有 9 个投资合伙人的小机构，但其管理的基金规模却非常庞大，最新一期基金直接募集了 50 亿美金，而其投资策略往往是将资金押注在少数几个大项目上。

在很多方面它有点像大号版的 Benchmark，团队人数很少都由几个合伙人亲力亲为，但是其管理的规模又非常庞大，从 2011 年的一只基金 4000 万美金涨到了现在一只基金 50 亿美金规模，其投资策略基本上没有发生变化，我觉得可以将其比喻为一个规模庞大的精品 VC。

它对投资阶段、投资金额、投资行业以及地域几乎没有做任何的限定。一旦押注某个项目，无论它是在哪个阶段、估值如何，往往都是全力押注，最新以 1500 亿美金估值对 OpenAI 的投资就是又一个典型，而之前对 Stripe 的投资更是经历了多轮，投资金额超过了 10 亿美金。

它在很多时候像一个战略投资人，而且对于看好的公司，会抓住所有机会加大在公司的股份，去年市场动荡导致 Stripe 的估值下降，Thrive 就趁市场混乱以 50%的折扣买了大量 Stripe 员工的老股。

而最新的消息称，他们正打算从 Databricks 的员工那购买高达 10 亿美金的老股。因此有投资人认为，Thrive Capital 正在成为一级市场里二级交易的主人。

Thrive 由 Kushner 创立于 2010 年，当时他还是哈佛商学院的学生，2011 年他从机构募集了第一笔资金。一年后 Thrive 投资了 Instagram，当 Facebook 以 10 亿美金收购 Instagram 时，Thrive 的投资在一周就增长了 1 倍。

2012 年，Kushner 还创立了健康保险初创公司 Oscar Health，2021 年上市时市值最高曾接近 80 亿美金。其核心投资的几个公司包括 Instacart、Instagram、Plaid、Robinhood、Skims、Slack、Spotify、Stripe 和 OpenAI 等。

Thrive 募集的基金规模已经达到了 123 亿美金，而其团队核心就 9 个投资合伙人。刚创立时，Josh Kushner 给 Thrive 的定位就不要成为谁，而是做自己：

当我们创办公司的时候，有很多不同的公司让我们钦佩。但我们一直有一个决定，我们不想和别人一样。我们只想做自己，我们采取了一个非常初步的原则，那就是，我们希望成为一家在任何地区、任何行业的任何阶段都能建立公司和投资公司的公司。

这在当时极具争议性。因为在 2011 年，当我们募集第一支机构基金时，要么是早期基金，要么是后期基金；要么是消费基金，要么是软件基金；要么是美国基金，要么是欧洲基金。我们的观点是，我们要真正做到亲力亲为，脚踏实地，自己动手，同时也要与确定类别的公司合作，真正帮助他们充分发挥潜力。

我们认为，今天的公司就像一个飞轮。我们自己构造东西，这让我们真正体会到实际构造是多么困难。我们投资早期阶段的公司，由于我们的建设，这些早期阶段的公司实际上希望我们成为他们的合作伙伴。我们也有机会投资处于后期阶段的公司，因为当我们接触这些创始人时，我们正在建立这些非常独特的、已经规模化的企业，他们认为我们与他们非常相似。

虽然现在最新一期基金规模达到了 50 亿美金，但是他说他们现在所做的事情和他们只有 4000 万美金时所做的事情基本上是一样的。之前完成 50 亿美金募资时，Josh Kushner 说他们的目标是投资和支持具有数十年持续增长和转型潜力的公司《Thrive Capital 募了其最大的 50 亿美金基金，目标是投资具有数十年持续增长和转型潜力的公司》。

其另外两位合伙人 Kareem Zaki 和 Vince Hankes 之前在多个对话里都提到一个概念，那就是 VC 行业已经从一个家庭式手工作坊变成一个长期未充分利用的资本复合机会， Kareem Zaki 说