红杉资本 Roelof Botha 警告“傻瓜”不要投资 SPVs

红杉资本的杰出投资者之一、管理合伙人 Roelof Botha 认为，在风险投资领域，另一个贪婪周期正在酝酿之中，最不精明的投资者可能会受到最大的伤害。

他在 X 上发表警告称：“我们似乎注定要重复过去的错误！SPVs 正在卷土重来，牵头投资者的资本占比不到 10%，却急切地排起了最新一批认为这次故事结局会有所不同的旅游傻瓜。这一切仅仅过去了 3 年。”

上一个周期的结局并不美好。2021 年过热的风险投资市场在 2022 年崩溃，余波仍在持续，预计 2025 年将是又一个残酷的创业公司失败之年。

Botha 特别警告的是特殊目的实体（SPVs）——一种结构，允许创业公司的投资者将他们的部分股份出售给其他人。但新投资者实际上并不是在购买创业公司的股份；他们购买的是 SPV 的股份，这些股份往往以极高的价格出售。这意味着，为了使一些 SPV 股东能够保本，创业公司的估值必须飙升。

SPVs 在人工智能投资中变得越来越普遍，一些创业公司正在筹集天文数字的资金。SEC 文件搜索发现，仅在 2024 年，就有至少九个与 Anthropic 相关的 SPVs。据报道，该公司正在谈判筹集另外 35 亿美元。

Figure AI 试图筹集 15 亿美元，据说是通过 SPVs。需要注意的是，这两家公司都不在红杉资本的投资组合中。

这一趋势不仅限于几家公司。几乎每一个主要的数十亿美元的人工智能公司都有投资者提供 SPVs。如果一家知名的风险投资公司——比如说，红杉资本的竞争对手 Andreessen Horowitz——领导这笔交易，那么这个名字本身就可以吸引买家。

一位参与二级市场的人士描述了充满 SPVs 的交易：“他们在所有找不到足够风险投资的交易中传递帽子，知名公司投入了微不足道的资金，而这些愚蠢的家庭办公室说哦，‘Andreessen 领导的交易一定很好’，尽管我们知道这些是他们最差的公司，无法从传统风险投资那里筹集资金。”

Botha 给这些潜在投资者的信息是：“不要购买。”