Peter Thiel Skin in The Game，Founders Fund 成功的核心因素之一

我之前在这篇文章《OpenAI 花 30 亿美金收购深入 AI 编程，a16z 和 FF 募巨资 VC 行业走出衰退》里介绍过 Founders Fund 以及其他一些 VC 的业绩数据。

其中 Founders Fund 因为一直以来持续的好业绩受到了 LP 的追捧，以至于最新一期 Growth 基金出现了 16 亿美金的超额认购，本来打算募集 30 亿美金的规模最后募集了 46 亿美金。

根据披露的部分数据，Founders Fund 连续 4 只基金的 DPI 都超过了 5 倍。而 The Generalist 创始人 Mario Gabriele 经过一年多的研究后，最近写了一篇关于 Founders Fund 的长文（完整版还没发布）。Founders Fund 在 2007、2010 和 2011 年的基金分别获得了 26.5 倍、15.2 倍和 15 倍的回报。

而获得如此好的业绩，我觉得下面这张图差不多解释了大部分原因，因为 Peter Thiel 真金白银 Skin in The Game。2005 年的第一期基金，Peter Thiel 个人出资额占到了整个基金的 76%，基本上可以说是他个人的基金。

后续每一期基金，除了 2007 年只出资了 10% 的资金外，其它基金 Peter Thiel 出资的份额都达到了 15% 以上，像 2011 年的 FF IV，2017 年的 FF VI 以及 2023 年的 FF Growth II，他个人出资的金额占到了 27%。

截至 2023 年，Peter Thiel 个人的资金投入到 Founders Fund 的金额就达到了 24.5 亿美金。Founders Fund 最新的一期 46 亿美金 Growth 基金，据说其中很大一部分资金也来自 Founders Fund 自己的合伙人。

相比一般 VC 其 GP 1-2% 左右的出资额，Peter Thiel 和 Founders Fund 其他合伙人实实在在在拿自己的钱做投资。这让我想到 Benchmark 在去年也募集了一只只面向其合伙人和亲朋好友的 1.7 亿美金新基金《Benchmark 做了一只 1.7 亿美金新基金，LP 只限其合伙人和亲朋好友》。

Mario Gabriele 在文章里说，Founders Fund 以“反共识”投资策略著称，偏好垄断性科技公司（如 Facebook、Palantir），团队文化激进，被比作“90 年代坏小子军团”。

而 Peter Thiel 擅长吸引“聪明但古怪”的人才（比方说 Luke Nosek、Ken Howery），拒绝模仿主流 VC，而是坚持“垄断优于竞争”的投资哲学，也就是 Peter Thiel 常说的 Competition is for losers《Founders Fund，真的有点东西》。 

有意思的是，Mario Gabriele 说 Founders Fund 被部分视为 Peter Thiel 对 Sequoia 的“复仇商店”（Spite Store），因为他与 Sequoia 的 Michael Moritz 长期不和，在 PayPal 时期，他们在 PayPal 的收购谈判、CEO 更迭（取代马斯克）等决策过程中有大量冲突。 

因此在 PayPal 卖给 eBay 赚了 6000 万美金后，Peter Thiel 决定自己创立自己的基金。一开始是创立了对冲基金 Clarium，虽然它取得了非常不错的回报（一些时期其 IRR 达到了 60-70%），但是 Peter Thiel 也在打算做一只 VC 基金。

首期基金打算募集 5000 万美金，但即使是他们那样的背景和在对冲基金所取得的业绩，当时募集基金也很难，只能募集到 1200 万美金，于是 Peter Thiel 不得不自己投入 3800 万美金，这就是第一只基金 Peter Thiel 个人出资额达到 76% 的原因。

虽然在当时看起来是被迫，但从现在的结果来看，或许这也成为了 Founders Fund 成功的一个关键因素之一：Skin in The Game。